中国话剧第一股!开心麻花冲击IPO!利润过山车暴涨暴跌,能过会吗?

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楼主 2020-01-15 16:57:18
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优叔说

优叔和他的朋友们

近日,开心麻花刚刚披露招股书,拟在创业板申报IPO,拟募资7个亿。


这个在新三板挂牌、三年内估值从3亿飙升至50亿、专做“喜剧生意”的开心麻花,会给我们怎样的惊喜?


2015年,开心麻花把同名话剧《夏洛特烦恼》改编为同名电影,席卷中国,狂扫14.4亿的票房收入。


他也凭借着这单品爆款电影,实现了3.83亿营收,1.32亿净利,分别同比增长了155%和219%。


但是,单品爆款不常有啊,2016年他没搞出单品爆款,所以只实现营收2.9亿,净利7479万,营收和净利润同比下跌了23%和43%。


不过,电影业务并非是开心麻花的主营业务,在扣除电影业务的波动性影响之后,其核心业务演出的营收和净利润,仍然是保持增长的。


但是,开心麻花似乎对电影行业非常感兴趣,非常执着的要进军电影行业,把“话剧+电影”模式进行到底。


此次,拟IPO筹资的4个亿,都要投入电影制作。


然而,自2016年起,电影行业整体增速放缓,行业下滑疲软。那么,如果只靠着29个话剧IP改编电影,无论从规模上看,还是从票房收入的波动性上看,开心麻花都面临着,电影业务是否具备可持续盈利能力的质疑。


那么,一心向着A股的他,其上市之路是否顺利,能否坐实“话剧第一股”之名呢?


“开心麻花要报IPO,话剧第一股是怎样炼成的”


1

██████

开心麻花,靠什么赚钱?


开心麻花,主要做演出、影视和艺人经纪三大业务,定位喜剧领域。其中:


演出——以舞台剧为主,包括了话剧、音乐剧、儿童剧,特别是以原创话剧为核心。目前,已经有超过20部原创喜剧的作品。



演出收入来源于:售票收入、包场收入和衍生收入(主要是商业合作)。


影视——开心麻花的影视业务,是基于对原创话剧IP的改编。目前一共就拍了2部:《夏洛特烦恼》《驴得水》。



影视收入来源于:电影票房分账收入、电影版权收入及衍生收入(主要是广告)。


艺人经纪——广义上看,是为艺人(含编剧、导演、演员)和企业(制片方、剧组、广告商),提供策划、包装、咨询、宣传等服务。


艺人经纪收入,是按照合同比例来分成。


总之,开心麻花,定位于喜剧领域,以话剧创作为基础和核心,带动影视剧的开发,并由此培养喜剧明星,形成了“戏剧+电影+艺人经纪”一条龙的商业模式。


目前,开心麻花拥有20多部优质话剧IP,和以沈腾为代表的签约导演、编剧的创作团队,以及包括马丽在内的上百个知名演员。


另外,值得注意的是,虽然戏剧演出常常会有规模、地域的限制,但是开心麻花突破了这一难题。


本部位于北京的开心麻花,在全国设立子公司。子公司一开始先做营销,组织北京剧组到各地演出;再逐渐尝试在当地招募喜剧演员,复制已成熟的剧目,总部把控质量;最后,子公司独立原创作品,贴上“开心麻花”的品牌并出演。


这样一来,一个北京开心麻花,通过对喜剧作品的标准化复制,诞生了一个个“上海麻花”“深圳麻花”……


2

██████

爆款电影不常有,导致利润波动大


开心麻花,在2014年-2016年,分别实现营收1.5亿、3.83亿、2.92亿;实现净利润4074万、1.32亿、7479万。



其中,2015年营收增长了155%,净利润增长了219%。


但是,2016年营收下滑了23%,净利润下滑了43%。


之所以造成2015年、2016年业绩出现如此大的波动,都是源于开心麻花的一部爆款电影:《夏洛特烦恼》。


2015年,《夏洛特烦恼》电影票房收入为14.4亿,位居国产电影票房排名第7名,为开心麻花贡献了1.92亿的收入,几乎占据了2015年营收的50%


叔还查到这笔1.92亿的票房收入,竟然是同期话剧版《夏洛特烦恼》收入(2740万)的7倍多!


然而,爆款不常有,有且有珍惜啊!


继《夏洛特烦恼》之后,开心麻花并没有再续爆款,2016年唯一拍摄的电影《驴得水》,只实现了1.7亿票房,对营收的贡献值太小了。


由此导致开心麻花的营收与净利润的暴涨和暴跌。


不过,开心麻花的影视业务是从2015年才开始搞的,核心业务还是话剧演出,其实这是一家话剧公司,而非一家影视公司。所以很多东西,不能按照影视公司来理解。


我们剥离影视业务带来的利润波动,按营收比例重新粗略算一下,其话剧演出业务的近三年的营收和净利润波动情况。


2014-2016年,话剧业务的营收分别为1.5亿、1.84亿、2.63亿,2015年和2016年的营收增速,分别为22%和42%。


按比例折算后,2014-2016年,话剧业务的净利润分别为4074万、6400万、6785万,2015年和2016年的净利润增速,分别为57%%和6%。


这么看来,就算没有影视业务,开心麻花的营收和净利润也是增长的,只不过,2016年的利润率增速下降了51%。


这又是因为2016年度,销售费用和管理费用较2015年度仍然高企,仍然同比增长了60%左右。(销售费用,主要是宣传推广代理费的增长;管理费用,主要是职工薪酬的增长)


不过,从毛利角度看,开心麻花的综合毛利率水平在55%左右。其中,演出毛利率没有电影毛利率高。



与同行业上市公司毛利率水平相比的话,开心麻花的演出业务毛利率与行业平均水平差不多,但电影业务的毛利率水平就比行业平均水平高了不少哦。



纳尼,开心麻花的电影毛利率水平,比华谊兄弟、光线传媒还高?


开心麻花解释,那是因为人家规模太大,不同影片的票房收入不同,导致毛利率波动较大。而我呢,一年出一部,都是精品,低成本电影,自然毛利率较高啦。


说起来似乎有那么点道理,但是我们别忘了,因为产量低规模小,开心麻花对于应对行业疲软时的风险能力是下降的,不然,就不会出现前面我们分析的,电影业务营收和净利润暴跌了。


3

██████

演出行业怎么样?


电影行业我们已经分析过很多次,这里不再赘述。演出行业倒是没怎么接触过,大家一起来看看。


演出行业产业链,参与主体主要包括:演出团体、演出公司、票务平台和剧院。



对于开心麻花来说,他覆盖产业链的多个环节,比如,有自己的演出团体,同时又是负责组织、制作、营销演出活动的演出公司。同时,在下游还拥有自己的官方务平台。未来还拟租赁剧场进行剧场运营,从而打通整条产业链。


2016年,全国商业演出市场票房收入达121亿,较2015年增长了9.0%。其中,话剧演出总共1.17万场,票房收入8.19亿。




开心麻花,在喜剧领域拥有较高的名气,“开心麻花”在我国已成为有影响力的喜剧品牌,在喜剧垂直领域内具有较高的行业地位。


近些年来,演出行业的集中度不断攀升,2016年话剧演出场次前十强市场占有率,按照演出场次、观众人数、票房收入划分,分别为 39.4%、42.7%、48.9%。


开心麻花在2016年的大剧场话剧票房前十强中,入选了包括《夏洛特烦恼》在内的4大话剧。



演出行业目前上市公司,主要有宋城演艺、三湘印象等,股转系统挂牌公司主要有金海岸、锦辉传播等。舞台剧主要演出团体或演出公司包括中国国家话剧院、北京人艺、上海话剧艺术中心、孟京辉戏剧工作室等。



4

██████

募资投向电影,靠不靠谱?


对于电影行业的讨论,我们早前在幸福影视、新丽传媒中做过详细的分析。


这次,我们主要结合近些年电影行业的变化,对与开心麻花意图进军电影行业,做一些思考。


《夏洛特烦恼》的成功,或者说《驴得水》的冷场,很大程度上,都是受电影行业的宏观因素的影响。


据数据显示,影视广播行业的营收增速,从2015年的43%下滑至2016年的27.85%。


毋庸置疑的是,电影行业已经步入调整期,行业整体增速放缓。很多业内人士也认为未来行业较难出现高速增长。[1]


对于开心麻花而言,其电影制作是依靠20多部话剧的IP储量。


从IP储量上说,与同行业上市的影视大佬相比,稍显“囊中羞涩”。


从改编的风险上说,IP改编能不能成功,或者说能不能卖座,也夹杂着很大的运气成分。


并且,根据开心麻花计划,他准备未来每年产出1-2部电影。



但是,开心麻花的电影业务的营收规模不够大,影视作品卖座与否又存在着极大的不确定性。那么,未来电影业务的业绩能否实现持续、稳定增长,就是一个值得关注的问题。


而且,开心麻花似乎执着于要在电影行业大干一场,拟将此次募集资金的57%,合计4个亿,投向电影项目建设。



另外,电影《驴得水》上映之后,导演曾在采访中透露,“一开始谈了一年多的投资,但带来的管控是我们接受不了的,我们要求创作上百分之百的自主权,因此,资金不足与管控权的把控程度的冲突,让我们走了两年弯路。”[3]


这也从侧面印证了开心麻花若想进军影视业,融资渠道的开辟必然是个重要议题。


回想一下开心麻花的融资历程。


2013年获得中国文化产业投资基金投资,估值3亿;再到2015年登陆新三板,市值50亿。[2]


不甘心在新三板呆着的他,终究要走出成为真正“话剧第一股”的这一步。


不过,也有分析师指出,“虽然开心麻花这三年盈利增长符合创业板条件,但若其估值,没有后续匹配的能力或者资源体现,过会就比较危险。”[2]


无论怎么样,从数据上看,开心麻花即使不考虑影视业务的收入,其净利润水平也达到了6000万左右,但要发力电影行业,其在电影行业的核心竞争力,绝不是拥有几个核心IP那么简单哦。


除了要有稳定、可持续性的盈利能力以外,电影的制作、发行、宣传都要做好配套才行呢。


关于开心麻花IPO,关于话剧+电影,小伙伴们有什么想法?请在下方留言讨论。


同时,也欢迎加入我们的IPO企业讨论社群,和业内人士一起讨论。(加入方式:扫描本文开头二维码,提交申请)


_________________


本案写作参考材料如下,特此鸣谢:


[1]少了爆款,开心麻花怎么玩资本, 北京商报,2017-01-11 

[2]开心麻花闯关IPO 三年估值翻16倍达50亿遭疑,中国经营报,2017-01-21

[3]开心麻花为何执着于成为“中国话剧第一股”?,钛媒体,2017-07-03


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本文完

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